Efeito Tributário Das Demonstrações De Opções De Opções De Compra De Ações

Pesquisa CARACTERÍSTICAS Opções de ações: Demonstração de resultados, balanço patrimonial O impacto das opções de ações nas demonstrações financeiras é um assunto muitas vezes mal interpretado para os investidores. Esta coluna explorará o impacto das opções de compra de ações no balanço e demonstração de resultados. Também incluirá um exemplo do impacto das opções sobre lucros diluídos por ação. Por Phil Weiss (TMF Grape) 12 de outubro de 2000 No mês passado, escrevi uma introdução às opções de estoque em que revisei os aspectos de compensação, as principais vantagens e desvantagens e os diferentes tipos de opções que podem ser concedidas. Gostaria de continuar esta série com uma discussão sobre o impacto das opções de compra de ações no balanço e demonstração de resultados. Minha discussão esta noite será centrada em opções de estoque não qualificadas (NSOs). Se você não está familiarizado com esse termo, volte para a minha coluna introdutória. Uma das maiores objeções à contabilização de opções de compra de ações é que a grande maioria das empresas não registra nenhuma despesa de remuneração relacionada a outorgas de opções de ações. Como resultado, essas empresas, que contabilizam suas opções de acordo com o APB 25 (o principal contábil original que descreve o tratamento das opções de compra de ações nos Princípios Contábeis Geralmente aceitos nos EUA (GAAP)) não podem deduzir o benefício do imposto de renda realizado pelo exercício de Tais opções. Em vez disso, esse benefício fiscal passa pela seção de equivalência patrimonial do balanço patrimonial de uma empresa. Em muitos casos, você pode ver o valor desse benefício refletido na Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido. Uma vez que a contabilidade é um sistema de entrada dupla, o outro lado da mudança para o patrimônio líquido é uma redução dos impostos sobre o rendimento a pagar ao IRS. Método do estoque do Tesouro As regras contábeis, no entanto, exigem que o benefício fiscal mencionado acima seja refletido no cálculo do lucro diluído por ação (EPS), que é calculado através do método de estoque do Tesouro (TSM). Em suma, o TSM assume que todo o dinheiro em opções de compra de ações é exercido no início de um período financeiro (ou a data de emissão, se for mais tarde). O motivo pelo qual esse método de cálculo do EPS é chamado de TSM é que ele usa o produto do exercício hipotético das opções de ações para recomprar ações de ações - tais ações são chamadas de ações em tesouraria. Isso realmente serve para reduzir o impacto dilutivo das opções de estoque. Não se preocupe se isso parecer um pouco confuso. Vou fornecer um exemplo de como isso funciona em breve. Na verdade, há um padrão contábil recente (FAS No. 123) que recomenda que as empresas registrem uma despesa de compensação para as concessões de opção de estoque de seus empregados. No entanto, esta alternativa, que cobra uma despesa de compensação pelo valor justo das opções outorgadas aos empregados, é amplamente ignorada. Uma empresa que segue este pronunciamento contábil é a Boeing Airlines (NYSE: BA). Se você dar uma olhada em sua demonstração de resultados. Você verá esse custo refletido na linha chamada despesa de planos com base em ações. Ao seguir o FAS No. 123, a Boeing também é capaz de reconhecer alguns dos benefícios fiscais associados ao exercício de opções de ações (é claro que o benefício fiscal é menor do que a despesa de compensação real). Agora vamos tentar colocar alguns números do que eu tenho falado e ver o que acontece. Ao trabalhar com este exemplo, bem assumir que as opções são contabilizadas no APB 25 e que as empresas não registram nenhuma despesa de compensação para a concessão de opções de ações no mercado. Você pode querer fazer uma breve pausa antes de passar pelo exemplo. Vá buscar algo frio para beber e uma calculadora também, uma vez que a única maneira que eu posso pensar em fazer isso é percorrer um monte de números e cálculos. Em primeiro lugar, precisamos fazer alguns pressupostos sobre quantas opções foram realmente exercidas para calcular o impacto do balanço. Note-se que, nesta parte do exemplo, Somente referem-se às opções reais exercidas. Na segunda parte, referir-me-ei ao número total de opções pendentes. Ambos são necessários para determinar o impacto total das demonstrações financeiras. Também deve notar-se que o objetivo final da segunda parte do cálculo é determinar quantas ações adicionais a empresa teria que emitir (além das que poderia recomprar com o produto do exercício das opções de ações) no caso em que Todas as opções pendentes foram exercidas. Se você pensa sobre isso, isso deve ter muito sentido. O objetivo desse cálculo é determinar o EPS diluído. Foram calculados o número de ações que devem ser emitidas para chegar à contagem de partes diluídas. Nota: Isso resulta em um aumento de 14.000 no fluxo de caixa (geralmente o fluxo de caixa das operações). O tratamento das opções de compra de ações na demonstração do fluxo de caixa será discutido mais detalhadamente na próxima parcela desta série. Em seguida, é preciso adicionar mais pressupostos para ver o que acontece com o EPS: vamos resumir o que aconteceu aqui. Declaração de renda impede Nenhum diretamente. Conforme mencionado acima, a empresa neste exemplo escolheu adotar a abordagem tradicional para a compensação de opções de ações e não deduziu nenhuma despesa de remuneração em sua demonstração de resultados. No entanto, não se pode ignorar o fato de que existe um custo econômico para as opções de estoque. O fracasso da maioria das empresas em refletir as opções de compra de ações na demonstração do resultado levou muitos a argumentar que essa falha resulta em um excesso de renda. A questão de saber se tais valores devem ou não ser refletidos na demonstração do resultado é difícil. É fácil argumentar que excluir o impacto de tais opções de resultados de renda de livros em renda sendo exagerada no entanto, também é difícil determinar o custo exato das opções no momento da emissão. Isto é devido a fatores como o preço real do estoque no momento do exercício e o fato de que há funcionários que não serão adquiridos nas opções que são concedidas. Impacto do balanço O patrimônio líquido aumentou em 14.000. A empresa economizou 14 mil em impostos. Impacto do lucro por ação Ao calcular o EPS diluído, você assume que todas as opções in-the-money são exercidas no preço médio das ações do período (25.000 ações na opção neste exemplo). Isso resulta em que a empresa foi tratada como tendo recebido o produto igual ao valor do número de opções em que o preço de exercício (500,000) está em circulação. Além disso, para fins deste cálculo, considera-se que recebeu receitas iguais ao valor do benefício fiscal que seria recebido se todas as opções fossem exercidas (262.500). Esses recursos são então utilizados para comprar ações no preço médio das ações (15.250 ações). Esse valor é subtraído do número total de opções de compra de ações em dinheiro para determinar as ações incrementais que teriam que ser emitidas pela empresa (9.750). É esse valor que resulta no aumento do total de ações em circulação para o cálculo do EPS diluído. Neste exemplo, a empresa teve que emitir 9,750 ações e viu o seu EPS diluído cair de 2,50 para 2,38, uma diminuição de cerca de 5. Você provavelmente encontrará que a diferença entre EPS básico e diluído neste exemplo é um pouco maior do que o normal. Na próxima parte desta série, vou discutir como as opções de ações são tratadas na declaração de fluxo de caixa. Se você tiver alguma dúvida sobre o que foi apresentado aqui, por favor, pergunte-lhes no nosso Quadro de discussão de pesquisa de Motley Fool. Por Phil Weiss (TMF Grape) 28 de dezembro de 2000 No início deste ano, eu escrevi as duas primeiras partes do meu estudo em andamento sobre opções de estoque (Clique aqui para a Parte 1 e Parte 2). O objetivo desta série é identificar como as opções são contabilizadas, de modo que os investidores possam tomar uma decisão mais informada sobre como visualizá-los. Conforme discutido em maior detalhe na Parte 1 desta série, o benefício fiscal relacionado ao exercício de opções de ações não qualificadas geralmente não está refletido no lucro líquido. No entanto, isso resulta em uma dedução na declaração de imposto da empresa. Heres por que: Suponha que um funcionário que tenha recebido uma opção de compra de ações não qualificada (NSO) com um preço de exercício de 20 por ação exerça essa opção quando as ações estão negociando em 50 por ação. Quando a opção é exercida, o empregado é tributado na diferença 30 entre o preço de exercício 50 e o preço de 20 concessões. Este 30 é renda salarial para o empregado, para que a empresa tenha uma dedução de 30 compensações para fins fiscais. A grande maioria das empresas não inclui essa dedução de remuneração ao calcular a receita de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP). A dedução fiscal vale 10,50 para a empresa (30 vezes a taxa de imposto de renda de 35 pessoas). O efeito do exercício de opção de compra de ações do empregado não afeta o resultado, mas atinge o balanço patrimonial como um aumento direto no patrimônio líquido. Os investidores também devem notar que esse ajuste ao patrimônio líquido nem sempre corresponde ao valor registrado no estado do fluxo de caixa. Esta incompatibilidade acontece quando uma empresa tem uma perda operacional líquida para fins de imposto de renda federal e não consegue utilizar todo o benefício fiscal do exercício de opção no ano em curso. Este parece ser o caso da Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Na demonstração mais recente do Patrimônio Líquido, o benefício fiscal dos planos de opções de ações dos empregados foi de 3.077, enquanto a Demonstração dos Fluxos de Caixa mostrou apenas 2.495. O tamanho do benefício fiscal também depende do preço das ações da empresa. Há duas razões para isso. Primeiro, um aumento no preço das ações em relação ao preço da subvenção resulta em um benefício fiscal maior e, em segundo lugar, o preço da ação pode influenciar o número de opções que estão sendo exercidas. Será interessante observar o impacto que o mercado de ações em dificuldade tem sobre o tamanho do benefício do fluxo de caixa do exercício de opções de ações que as empresas realizam no próximo ano. A primeira tabela resume o crescimento no fluxo de caixa reportado das operações no acumulado do ano e nos dois exercícios anteriores. A segunda tabela elimina o benefício obtido pelo exercício de opções de estoque e revela resultados dramaticamente diferentes. (Nota: os dados de Amgens para 1998 e 1999 são os mesmos. Antes deste ano, a Amgen registrou esse benefício fiscal na seção de financiamento de seu fluxo de caixa. Como resultado, o valor não faz parte do fluxo de caixa das operações e nenhum ajuste Era obrigatório). No passado, as empresas tinham a opção de se informar desse item na seção operacional ou de financiamento da demonstração do fluxo de caixa. No entanto, este não é o caso, já que este ano os poderes contábeis que determinam que este benefício fiscal deve ser registrado como parte do fluxo de caixa das operações. A Microsoft também relatou anteriormente esse item na seção de financiamento. Atualizou sua demonstração do fluxo de caixa para refletir essa mudança na política contábil no seu 10-K para o ano encerrado em junho passado. De todos os números na tabela acima, os mais angustiantes são Ciscos. A Cisco realizou benefícios de fluxo de caixa significativos do exercício de opções de compra de ações nos últimos cinco trimestres. Se o preço das ações da Ciscos continua a sofrer. Os investidores devem esperar que o benefício do fluxo de caixa do exercício da opção diminua, prejudicando o fluxo de caixa relatado pela Ciscos das operações. Eu também achei os resultados do primeiro trimestre do Microsofts bastante interessantes, já que seu benefício fiscal relacionado à opção para o primeiro trimestre de 435 milhões foi aproximadamente um terço do resultado do ano passado. O preço das ações da Microsofts certamente apresentou queda no último ano. O declínio no fluxo de caixa da Microsofts beneficia deste item é um exemplo do impacto que a performance do preço de uma empresa pode ter sobre este benefício. A linha inferior aqui é desconfiar do impacto dos exercicios de opção de estoque no fluxo de caixa de operações. Este benefício não é um que pode ser contado com qualquer regularidade e está perigosamente ligado a duas coisas que a administração não tem controle sobre o preço das ações e o desejo dos funcionários de converter suas opções em dinheiro. Na próxima parte desta série, eu continuo essa discussão, examinando algumas outras questões, incluindo as empresas de imposto sobre a folha de pagamento pagas quando as opções são exercidas e, se o espaço permitir, o custo das ações relacionadas à empresa e seus acionistas. Se você tiver alguma dúvida, pergunte-lhes no nosso Painel de discussão de pesquisa de Motley Fool. Declarações financeiras: fluxo de caixa Na seção anterior deste tutorial, mostramos que o fluxo de caixa flui através de um negócio em quatro estágios genéricos. Primeiro, o dinheiro é arrecadado de investidores e emprestado de credores. Em segundo lugar, o dinheiro é usado para comprar ativos e construir inventário. Em terceiro lugar, os ativos e o inventário permitem que as operações da empresa gerem dinheiro, que paga por despesas e impostos antes de eventualmente chegar à quarta etapa. Nesta fase final, o dinheiro é devolvido aos credores e investidores. As regras de contabilidade exigem que as empresas classifiquem seus fluxos de caixa naturais em um dos três baldes (conforme exigido pelo SFAS 95), esses baldes constituem a demonstração dos fluxos de caixa. O diagrama abaixo mostra como os fluxos de caixa naturais se encaixam nas classificações da demonstração dos fluxos de caixa. Os fluxos são exibidos em verde e saídas exibidas em vermelho: a soma de CFF. CFI e CFO são o fluxo de caixa líquido. Embora o fluxo de caixa líquido seja quase impermeável à manipulação pela administração, é uma medida de desempenho inferior porque inclui o financiamento de fluxos de caixa (CFF), que, dependendo das atividades de financiamento de uma empresa, pode afetar o fluxo de caixa líquido de forma contraditória com o real performance operacional. Por exemplo, uma empresa rentável pode decidir usar seu dinheiro extra para aposentar dívida de longo prazo. Nesse caso, um CFF negativo para o desembolso de caixa para se aposentar dívida poderia mergulhar o fluxo de caixa líquido para zero, mesmo que o desempenho operacional seja forte. Por outro lado, uma empresa com perda de dinheiro pode aumentar artificialmente o fluxo de caixa líquido, emitiendo uma obrigação societária ou vendendo ações. Nesse caso, um CFF positivo poderia compensar um fluxo de caixa operacional negativo (CFO), mesmo que as operações da empresa não estejam funcionando bem. Agora que temos uma compreensão firme da estrutura dos fluxos de caixa naturais e da forma como são classificados, esta seção examinará quais medidas de fluxo de caixa são mais utilizadas para uma análise específica. Também nos concentraremos em como você pode fazer ajustes em números para que sua análise não seja distorcida por manipulações de relatórios. Qual medida de fluxo de caixa é melhor Você tem pelo menos três medidas de fluxo de caixa válidas para escolher. O que é adequado para você depende do seu propósito e se você está tentando avaliar o estoque ou toda a empresa. A escolha mais fácil é retirar o fluxo de caixa das operações (CFO) diretamente da demonstração dos fluxos de caixa. Esta é uma medida popular, mas tem deficiências quando usadas isoladamente: exclui as despesas de capital, que normalmente são necessárias para manter a capacidade produtiva das empresas. Também pode ser manipulado, como mostramos a seguir. Se estamos tentando fazer uma avaliação ou substituir uma medida de ganhos com base no exercício, a questão básica é qual grupo agrupa o fluxo de caixa Se queremos fluxo de caixa para os acionistas, então devemos usar o fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido (FCFE) Análogo ao lucro líquido e seria o melhor para um índice de fluxo de preço a caixa (PCF). Se queremos fluxos de caixa para todos os investidores de capital, devemos usar o fluxo de caixa gratuito para a empresa (FCFF). FCFF é semelhante à base de geração de caixa utilizada no valor econômico adicionado (EVA). Na EVA, o chamado lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) ou às vezes lucro operacional líquido menos impostos ajustados (NOPLAT), mas ambos são essencialmente FCFF, onde os ajustes são feitos para o componente de CFO. Firma (Acionistas e credores) Fluxo de caixa livre para empresa (FCFF) CFO Juros pós-impostos - CFI 13 13 () O fluxo de caixa do investimento (CFI) é usado como uma estimativa do nível de despesas de capital líquido necessárias para manter e expandir o Empresa. O objetivo é deduzir os gastos necessários para financiar o crescimento contínuo, e se uma estimativa melhor do que o CFI estiver disponível, então ele deve ser usado. O fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido (FCFE) é igual ao CFO menos os fluxos de caixa dos investimentos (CFI). Por que subtrair CFI do CFO Porque os acionistas se preocupam com o dinheiro disponível para eles depois de todas as saídas de caixa, incluindo investimentos de longo prazo. O CFO pode ser impulsionado apenas porque a empresa comprou ativos ou mesmo outra empresa. A FCFE melhora o CFO contando os fluxos de caixa disponíveis para os acionistas, líquidos de todas as despesas, incluindo investimentos. O fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF) usa a mesma fórmula que a FCFE, mas adiciona juros pós-impostos, que são iguais aos juros pagos multiplicados por 1 taxa de imposto. Os juros pagos após pagamento são adicionados porque, no caso do FCFF, estamos capturando os fluxos de caixa líquidos totais disponíveis tanto para os acionistas quanto para os credores. O juro pago (líquido da dedução fiscal da empresa) é uma saída de caixa que adicionamos de volta à FCFE para obter um fluxo de caixa que está disponível para todos os fornecedores de capital. Uma Nota sobre Impostos Não é necessário subtrair os impostos separadamente de qualquer uma das três medidas acima. CFO já inclui (ou, mais precisamente, é reduzido por) impostos pagos. Geralmente, queremos fluxos de caixa após impostos, uma vez que os impostos são uma saída real e contínua. É claro que os impostos pagos em um ano podem ser anormais. Assim, para fins de avaliação, os cálculos ajustados do CFO ou EVA ajustam os impostos reais pagos para produzir um nível de impostos mais normal. Por exemplo, uma empresa pode vender uma subsidiária para um lucro tributável e, desse modo, obter ganhos de capital. Aumentando os impostos pagos pelo ano. Como essa parcela de impostos pagos não é recorrente, ela pode ser removida para calcular uma despesa de imposto normalizada. Mas esse tipo de precisão nem sempre é necessário. Muitas vezes, é aceitável usar os impostos pagos conforme aparecem no CFO. Ajustando fluxo de caixa de operações (CFO) Cada uma das três medidas de fluxo de caixa inclui CFO, mas queremos capturar CFO sustentável ou recorrente, ou seja, o CFO gerado pelo negócio em andamento. Por esta razão, muitas vezes não podemos aceitar o CFO, conforme relatado na demonstração dos fluxos de caixa, e geralmente precisamos calcular um CFO ajustado, removendo fluxos de caixa únicos ou outros fluxos de caixa que não são gerados pelas operações comerciais normais. Abaixo, analisamos quatro tipos de ajustes que você deve fazer para o CFO relatado, a fim de capturar fluxos de caixa sustentáveis. Primeiro, considere uma declaração CFO limpa da Amgen, uma empresa com reputação de geração de fluxos de caixa robustos: Amgen mostra CFO no formato indireto. Sob o formato indireto, o CFO é derivado da renda líquida com dois conjuntos de complementos. Primeiro, despesas não monetárias, como a depreciação. São adicionados de volta porque reduzem o lucro líquido, mas não consomem dinheiro. Em segundo lugar, as alterações nas contas operacionais (atuais) do balanço são adicionadas ou subtraídas. No caso de Amgens, existem cinco inscrições de adições que se enquadram no caixa de caixa fornecido com (usado em) mudanças nos ativos e passivos operacionais: três dessas mudanças no balanço subtraem CFO e duas delas somam ao CFO. Por exemplo, observe que as contas a receber de clientes (também conhecidas como contas a receber) reduzem o CFO em cerca de 255 milhões: as contas a receber de clientes são um uso de caixa. Isso ocorre porque, como uma conta de ativos atuais, aumentou 255 milhões durante o ano. Este 255 milhões está incluído como receita e, portanto, lucro líquido, mas a empresa não recebeu o caixa no final dos exercícios, de modo que as receitas não cobradas devem ser excluídas de um cálculo de caixa. Por outro lado, as contas a pagar são fonte de dinheiro no caso Amgens. Esta conta de passivo circulante aumentou 74 milhões durante o ano em que a Amgen deve o dinheiro e o lucro líquido reflete a despesa, mas a empresa permaneceu temporariamente no caixa, pelo que o CFO do período é aumentado em 74 milhões. Nós nos referiremos à declaração de Amgens para explicar o primeiro ajuste que você deve fazer ao CFO: 1. Benefícios fiscais relacionados às opções de ações do empregado (veja 1 na declaração do CFO da Amgen) O CFO da Amgens foi impulsionado por quase 269 milhões porque uma empresa obtém uma dedução fiscal quando Os funcionários exercem opções de ações não qualificadas. Como tal, quase 8 de CFG de Amgens não se deve a operações e não é necessariamente recorrente, então a quantidade de 8 deve ser removida do CFO. Embora a declaração de fluxo de caixa Amgens seja excepcionalmente legível, algumas empresas enterram esse benefício fiscal em uma nota de rodapé. Para rever os próximos dois ajustes que devem ser feitos para o CFO reportado, consideraremos a demonstração dos fluxos de caixa da Verizons abaixo. 2. Mudanças incomuns nas Contas de Capital de Giro (contas a receber, estoques e contas a pagar) (Consulte 2 na declaração do Verizon CFO). Embora a declaração da Verizons tenha muitas linhas, note que o CFO reportado é derivado do lucro líquido com os mesmos dois conjuntos de notas extras Explicado acima: as despesas não monetárias são adicionadas de volta ao lucro líquido e as mudanças nas contas operacionais são adicionadas ou subtraídas dela: Observe que uma alteração nas contas a pagar contribuiu com mais de 2,6 bilhões para o CFO reportado. Em outras palavras, a Verizon criou mais de 2,6 bilhões em caixa operacional adicional em 2003, segurando contas de fornecedores em vez de pagá-las. Não é incomum que as contas a pagar aumente à medida que a receita aumenta, mas se as contas a pagar aumentam a uma taxa mais rápida do que as despesas, a empresa efetivamente cria fluxo de caixa esticando contas a fornecedores. Se esses influxos de caixa forem anormalmente elevados, é recomendável removê-los do CFO porque provavelmente são temporários. Especificamente, a empresa poderia pagar as contas do vendedor em janeiro, imediatamente após o final do ano fiscal. Se isso acontecer, aumentará artificialmente o CFO do período atual ao adiar as saídas de caixa ordinárias para um período futuro. O julgamento deve ser aplicado ao avaliar as mudanças nas contas de capital de giro porque pode haver boas ou más intenções por trás do fluxo de caixa criado por níveis mais baixos de capital de giro. Empresas com boas intenções podem trabalhar para minimizar seu capital de giro - eles podem tentar coletar recebíveis rapidamente, esticar contas a pagar e minimizar seu inventário. Essas boas intenções aparecem como melhorias incrementais e, portanto, sustentáveis ​​para o capital de giro. As empresas com intenções ruins tentam disfarçar temporariamente o fluxo de caixa antes do final do período de relatório. Tais mudanças nas contas de capital de giro são temporárias porque serão revertidas no exercício subseqüente. Isso inclui a retenção temporária de contas de fornecedores (o que causa um aumento temporário de contas a pagar e CFO), reduzindo os negócios para cobrar recebíveis antes do final dos exercícios (causando uma diminuição temporária em contas a receber e aumento no CFO), ou retirando o estoque antes do final dos anos ( O que causa uma diminuição temporária no inventário e aumento no CFO). No caso de recebíveis, algumas empresas vendem seus recebíveis a terceiros em uma operação de factoring, o que tem o efeito de impulsionar temporariamente o CFO. 3. Despesas capitalizadas que devem ser expensadas (saídas no CFI que devem ser re-classificadas manualmente para CFO) (Consulte 3 na declaração do CFO da Verizon). No fluxo de caixa do investimento (CFI), você pode ver que a Verizon investiu quase 11,9 Bilhões em dinheiro. Esta saída de caixa foi classificada em CFI em vez de CFO porque o dinheiro foi gasto para adquirir ativos de longo prazo em vez de pagar por estoque ou despesas operacionais correntes. No entanto, na ocasião, esta é uma chamada de julgamento. A WorldCom explorou notoriamente essa discrição reclassificando as despesas correntes em investimentos e, de um único golpe, aumentando artificialmente CFO e ganhos. A Verizon escolheu incluir software capitalizado em despesas de capital. Isso se refere a cerca de 1 bilhão em dinheiro gasto (com base em notas de rodapé) para desenvolver sistemas internos de software. As empresas podem escolher classificar o software desenvolvido para uso interno como uma despesa (redução de CFO) ou um investimento (redução de CFI). A Microsoft, por exemplo, classifica de forma responsável todos os custos de desenvolvimento como despesas, em vez de capitalizá-las para CFI, o que melhora a qualidade do CFO reportado. No caso da Verizons, é aconselhável reclassificar a saída de caixa para o CFO, reduzindo-o em 1 bilhão. A principal idéia aqui é que, se você confiar exclusivamente no CFO, você deve verificar o CFI para as saídas de caixa que deveriam ser reclassificadas para o CFO. 4. Ganhos de uma vez (não recorrentes) devido a dividendos recebidos ou ganhos de negociação O CFO inclui dois itens de fluxo de caixa que os analistas muitas vezes re-classificam em fluxo de caixa de financiamento (CFF): (1) dividendos recebidos de investimentos e (2) ganhos perdidos De títulos de negociação (investimentos que são comprados e vendidos para lucros a curto prazo). Se você achar que CFO é impulsionado significativamente por um ou ambos os itens, eles valem a pena ser examinados. Talvez os influxos sejam sustentáveis. Por outro lado, os dividendos recebidos geralmente não são devidos ao negócio operacional principal da empresa e podem não ser previsíveis. Os ganhos de negociação de títulos são ainda menos sustentáveis: são notoriamente voláteis e geralmente devem ser removidos do CFO, a menos que, é claro, sejam essenciais para as operações, como acontece com uma empresa de investimentos. Além disso, os ganhos comerciais podem ser manipulados: o gerenciamento pode facilmente vender títulos negociáveis ​​por um ganho antes do final dos anos, impulsionando o CFO. Resumo O fluxo de caixa das operações (CFO) deve ser examinado por distorções das seguintes maneiras: Remova os ganhos de benefícios fiscais devido a exercicios de opções de ações.13 Verifique se os boletos temporários de CFO são devidos a ações de capital de giro. Por exemplo, reter retenção de contas a pagar, ou recarregar o canal, reduzir temporariamente o inventário.13 Verificar as saídas de caixa classificadas em CFI que devem ser reclassificadas para o CFO.13 Verifique se há outros boletos de CFO únicos devido a dividendos não recorrentes ou ganhos de negociação. 13 A partir de ser vulnerável a distorções, a maior fraqueza do CFO é que exclui o investimento em dólares. Geralmente, podemos superar este problema usando o fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido (FCFE), que inclui (ou, mais precisamente, é reduzido por) as despesas de capital (CFI). Finalmente, a fraqueza da FCFE é que isso mudará se a estrutura do capital mudar. Ou seja, a FCFE aumentará se a empresa substituir a dívida com capital próprio (uma ação que reduz os juros pagos e, portanto, aumenta o CFO) e vice-versa. Este problema pode ser superado usando o fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF), que não é distorcida pela relação dívida / patrimônio. Demonstrações financeiras: ganhos